医药领域行业整治影响如何，哪些细分板块将受益？

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上周五医药行业逆势活跃，截至 8 月 11 日，医药行业成交额为 3543 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 9.1%，较前一周环比上升 2.4%。与此同时，7月21日国家卫健委等10部门联合召开视频会议，部署开展为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作持续进行中，这将对行业长期产生什么影响，哪些细分板块将受益？

(资料图片)

// 医药领域问题集中整治行业影响如何？//

华创证券认为，第一、利好上市药企的销售。相较于非上市公司，上市公司的财报审计更为规范。上市公司的架构和决策流程相对科学。一旦出现不规范行为，上市公司会被监管要求通过公告披露。上市公司作为公众企业，产品、销售、治理会接受全社会监督。更多的不规范行为打击之后有利于市场份额向更规范的上市公司集中。第二、利好国产。过往的腐败不局限于国产还是进口药械，反腐是针对整个市场的。在反腐压力下，部分采购可能会延迟或以集中采购形式进行，而政府部门引导下的集采更有利于国产产品。近年来政府出台了多个政策支持国产，在政策支持下国产企业有望抢占更多的市场份额。

第三、利好有竞争力的产品。临床数据更好的药品和耗材将更受医生青睐，产品不行仅仅依靠销售的这种模式在市场上将越来越行不通。学术推广依然是推进产品进院和被医生使用的重要手段，好产品也需要学术推广才能被医生认识及认可，从而推动产品入院和放量。第四、依然是对辅助用药和不合理用药的持续打压。近 20年，中国用药结构已经发生了巨大变化，辅助用药和不合理用药已经得到大幅度打压，取而代之的是临床真正刚需的治疗性药物甚至是更多的创新药品种。反腐依然是对辅助用药和不合理用药的持续打压。不合理用药会占用医保资源、耽误诊疗效率等，不合理用药退出历史舞台具有其必然性。

开源证券认为，产品端来说，短期药械新品进院速度可能有所放缓，但长期来看，随着院内部分疗效不明确、价格高的带金销售品种销量下滑，临床将更关注疗效显著、创新含金量高、价格合理的药械产品，更加关注患者是否能够真正获益，企业也更有动力和能力投入研发，创新能力强和产品力强的企业集中度有望提升。

对终端来说，反腐工作的开展将整治医生不合理开方行为，有望进一步推动处方外流，龙头连锁药店在合规、供应链、价格、品种、厂家资源、专业服务能力等方面领先中小药店，随着处方外流规模扩大，龙头药店优势显现。

// 未来哪些细分医药板块将受益 //

西南证券医药行业8月投资月报认为，截至2023年7月31日，医药行业二级市场估值水平PE（TTM）为26倍，低于过去十年中位数水平。纵向看溢价率，医药行业相对于全部A股估值溢价率为83%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为36%，相对沪深300指数溢价率为130%。7月医药子行业市盈率横向看，医院70倍PE（TTM）最高，体外诊断12倍最低。子行业7月估值溢价率环比提升前三名：医药研发外包提升提升44%、其他生物制品提升20.4%、体外诊断提升18.3% 。

从医药工业运行情况看，医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行，行业格局变化在即。宏观上医药工业收入增速低于10%，但结构上分化愈加明显，创新药、创新器械、医药消费品等成为行业主要增长动力。展望2023年下半年，我们预计医药工业整体增速将持续回暖。

浙商证券最新行业周报认为，整体来看医药估值和持仓仍处于历史低点，我们认为在医改持续深化的背景下，2023 年度医药策略周期论角度，中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。

开源证券行业观点认为，整治工作的开展将整治医生不合理开方行为，有望进一步推动处方外流。龙头连锁药店在合规、供应链、价格、品种、厂家资源支持、专业服务能力等方面领先中小药店，优势凸显。

创新产业链，随着整治工作的持续推进，医院采购药品会更加谨慎、合规，倾向于采购集采中标药品以及真正具有突破性临床疗效的新药；与反腐关联度不高的上游试剂&CXO目前海外需求陆续恢复，且疫情影响基本出清。目前估值合理，建议关注海外收入占比高的标的。

医疗服务，优质民营医院龙头在薪资及福利激励、人才培养体系、实操机会、等方面皆具备优势，在公立医院医生加大多点执业的情况下，具备更大吸引力，其专家资源有望得到扩充。

医疗器械，大型医用设备按配置数量采购，对厂家影响较小，合规和品牌优势显著的公司有望拿到更高市场份额。创新器械具备更大的临床价值。本次医疗整治重点打击带金销售行为，通过腾笼换鸟，节省的医疗费用有望流向具备更高临床价值的创新器械市场；集采耗材品种价格透明度相对较高，标外市场将进一步压缩，国产替代逻辑加强，中选企业有望强者恒强；此外，耗材海外占比较高的厂商值得关注。

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责任编辑：凌辰

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