基础化工行业2023年中报总结：业绩同比下滑已充分定价 重点关注价值、消费电子等相关化工标的

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2023年H1 基础化工产品价格持续回落，基础化工企业营收和归母净利润同比明显下滑，轮胎、日用化学品、涂料油墨颜料等板块表现亮眼。2022 年Q1，全球大宗原材料原油、天然气因供给有限价格上涨，叠加俄乌冲突爆发影响供给，支撑化工品提价，CCPI 上升；其后受全球范围内部分地区新冠病毒感染反复及加息缩表等因素影响，CCPI 指数自高位持续回落。总的来看，2023 年H1，CCPI 指数仍呈下滑态势，上半年CCPI 均值为4655 点，同比下降18.86%。2023 年H1 基础化工行业样本公司实现营业收入11136.86 亿元，同比下降约9.96%，实现营业利润925.42 亿元，同比下降52.36%，实现归属上市公司股东的净利润750.49 亿元，同比下降51.27%，其中轮胎、日用化学品、涂料油墨颜料等板块表现亮眼。

2023 年Q2 营收、净利润同比大幅下滑，毛利率/净利率大幅下滑，期间费用率有所增长。2023 年Q2 以来，化工品价格仍呈持续回落态势，截至2023 年6 月30 日CCPI 指数录得4244 点，相较2023 年3 月31 日下降11.80%；2023Q2 CCPI 均值为4447，同比下降24.84%，环比下降8.57%，主要系原油价格下跌、海外需求回落等因素影响。

2023 年Q2 多数子行业的营收、归母净利同比大幅下滑，盈利能力出现回落。从净利率指标来看，仅5 个子行业（涤纶、轮胎、日用化学品、碳纤维、涂料油墨颜料）同比有所提升，28 个子行业均出现下滑。从期间费用率来看，2023 年Q2 销售费用率、管理费用率上升幅度较大，致使期间费用率亦有所增长。

行业在建工程同比延续增长态势。2021 和2022 年，化工行业总体盈利水平较好，行业内上市企业规划项目众多，在建工程稳步推进。2023 年Q2 末基础化工行业（样本上市公司）固定资产总额10962.68 亿元，同比增长19.14%，在建工程总额3803.72 亿元，同比增加38.07%。2023 年Q2 基础化工行业（样本上市公司）在建工程投资占总资产比例为10.54%，同比增加2.09pcts。

2023 年Q2 化工产品价格持续回落，存货规模同比提升，环比有所下降，经营性现金流同比大幅减少。2023 年Q2 基础化工行业平均存货规模同比上升1.80%至3584.50 亿元，存货周转天数为68.27 天，同比增长5.7 天，环比下降5.98 天，主要受益于二季度以来下游需求有所改善。2023 年Q2 经营性现金流净额为752.67 亿元，同比大幅下降23.91%，环比大幅提升909.56%，主要系下游需求有所恢复，回款节奏加快所致。

化工行业机构的基础化工持仓市值有所下滑。2023 年Q2 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比4.85%（季度环比-1.02pcts），全A 股基础化工自由流通市值占比5.08%（季度环比-0.44pcts），持仓占比低于市值占比，行业处于低配阶段；石油石化重仓持股市值占比0.58%（季度环比-0.44 pcts，剔除两桶油），市值占比1.47%（季度环比-0.08 pcts，剔除两桶油），持仓占比低于市值占比，石油石化行业亦处于低配阶段。

把握三条核心主线，掘金2023 年化工行业投资机会。

（1）从长期价值出发，把握核心资产底部区域。建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、宝丰能源以及民营大炼化等化工核心资产。（2）主营业务有望稳中向好，国企改革不断深化有望进一步增强企业内在竞争能力，石油石化国企或迎投资新机遇。

（3）关注安全边际较高的新材料成长标的。化工新材料公司多数已回落至低位，性价比较高，从进口替代、产业升级大势出发，此类公司中长期成长确定性强，建议布局诸如半导体化学品、消费电子化学品、电子树脂、含氟精细化学品等相关行业。（4）寻找下游需求增速较快、行业竞争格局良好的高价格弹性产品。美国地产销售、库存均处于底部区域，联储加息政策转向后，美国地产存修复预期，MDI 需求有望快速反弹；光伏全球装机快速增长之势维持，Topcon 渗透率有望提升，封装材料POE 粒子需求快速增长，关注POE 需求增长带来的价格弹性机会。

建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、华峰化学、恒力石化、宝丰能源、新凤鸣、桐昆股份、卫星化学、金禾实业、新和成、国瓷材料、东材科技、斯迪克、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、昊华科技、荣盛石化、东方盛虹、福斯特、蓝晓科技、天赐材料、新宙邦等。

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