2023年7月金融数据点评：7月金融数不及预期 宽信用步伐仍旧较慢

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事件要点：

7月新增人民币贷款3459亿元，预期8000亿元，前值30500亿元，新增人民币贷款不及预期。7月社会融资规模增量为5280亿元，预期为11000亿元，前值为42200亿元，社融增量不及市场预期；7月末，社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%，较上月下降0.1%。7月末，广义货币（M2）同比增长10.7%，预期11%，前值11.3%。

摘要：

7月社会融资规模增量为5280亿元，预期为11000亿元；人民币贷款增加3459亿元，预期8000亿元；M2同比增长10.7%，预期11%。中国7月M2增速整体放缓，意味着资金供给整体下降，但需求下降且低于货币供应增速意味着货币持续宽松，货币政策延续宽松格局；新增社融和新增人民币贷款不及预期，但社融同比继续放缓，表明虽然当前社会信贷和融资需求放缓，宽信用短期放缓。由于当前国内经济复苏放缓，货币政策继续维持宽松水平，宽货币的基调短期大概率不会出现扭转。宽信用方面，国内经济复苏步伐放缓、虽然消费需求延续复苏，但房地产市场修复偏慢、基建和制造业投资下滑，短期宽信用速度有所放缓；中长期随着国内政策刺激力度有所加大，宽货币向宽信用的传导力度可能逐步加快。

对市场而言，金融数据不及市场预期，短期利空股市、内需型大宗商品价格以及人民币汇率。中长期由于国内经济复苏步伐放缓，宽货币政策仍将延续，宽信用需要信用端政策的进一步支持。

7月M2同比增长10.7%，预期11%，前值11.3%，增速分别比上月末和上年同期下降0.6和1.3百分点，一是信贷投放减少，相应的派生力度减弱；二是由于6月存款利率调降，导致存款资金流向了银行理财等收益率相对高一些的产品；三是可能与缴税使企业部门存款向政府部门流动有关。M1-M2 剪刀差由5月的-8.2个百分点下降至-8.4个百分点，M2整体继续放缓，意味着资金供给整体下降，但需求下降且低于货币供应增速意味着货币持续宽松，货币政策延续宽松格局。由于目前国内经济复苏放缓，国内宽信用放缓，信贷派生需求减弱，M2预计短期将继续继续放缓；但随着国内政策刺激力度增大，宽信用力度加大有望增加存款派生需求，M2有望逐步触底回暖。

7月新增人民币贷款新增人民币贷款3459亿元，预期8000亿元，前值30500亿元，较去年同期少增3331亿元，7月新增人民币贷款投放大幅回落且不及市场预期。主要是由于居民部门贷款减少所致。从结构来看，7月居民贷款新增-2007亿元，同比少增3224亿元；其　　中，新增居民短期贷款-1335亿元，同比少增1066亿元，新增居民中长期贷款-672亿元，同比少增2158亿元。居民贷款增量在去年基数较低的情况下，同比较去年减少，居民部门贷款整体不佳；在短期贷款方面，可能与居民更愿意选择消耗存款去进行消费有关；中长期贷款方面，7月居民中长期贷款同比继续下降，与7月地产销售延续低迷的态势一致。7月企业贷款新增2378亿元，同比少增499亿元；其中短期贷款、中长期贷款分别为-3785亿和2712亿元，同比分别少增239亿元和747亿元；新增票据融资3597亿元，同比多增461亿元。由于6月信贷冲量过后，信贷需求透支；以及国内经济复苏放缓，导致企业部门信贷需求短期放缓。但是7月末政治局会议提到“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，这意味着政策底已经到来，后续一系列稳增长、提振市场信心等政策措施的逐步落实和发力有望加快经济修复速度，进一步带动实体部门融资需求增加。

7月份新增社会融资规模5282亿元，预期为11000亿元，前值为42241亿元，同比少增2503亿元，新增社融不及市场预期。7月社融存量增速0.9%，较上月下降0.1%，宽货币向宽信用传导继续放缓。从新增社融的结构来看，实体经济信贷融资需求有所放缓，企业债券融资有所上升、政府债发行下降、非标融资需求拖累收窄。7月新增信贷364亿元，同比去年少增3724亿元，7月份信贷需求环比回落且不及去年。7月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计减少-1724亿元，同比多增1329亿元，非标融资需求拖累收窄。7月企业债券融资增加1179亿元，同比多增219亿元，企业债券融资需求小幅回升。政府债券由于专项债发行放缓，当月政府债券净融资4109亿元，同比仅多增111亿元，主要由于政府部门去年融资需求基数较低所致。整体来看，实体经济部门信贷融资需求大幅下降，主要由于居民、企业和政府部门融资均下滑所致。随着政策刺激陆续出台，政府融资将继续维持扩张，料将维持一定需求，企业部门中长期随着企业信心回暖，后续融资需求有望保持一定的水平；但居民部门融资需求随着房地产市场修复放缓，居民购房意愿下降，后续居民部门融资需求可能偏慢。因此，当前社会融资需求短期同比放缓，宽货币向宽信用传导放缓，中长期需要信用政策端的进一步配合和支持。

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