世界通讯！【CPO】差分振荡器的详细推理，个股演绎/市场梳理。

Tips. 省流-市场空间比较有限，炒作为主。

今天主要来讲一下差分震荡器-差分晶振。

首先我们要理解差分震荡器通常用于高性能系统如40G/200G/400G等以太网来提供高频信号（100MHz及以上）。

(相关资料图)

相对于单端振荡器，差分振荡器利用两个相位完全相反的信号， 消除了共模噪声，从而产生更高的系统性能。差分振荡器用在高速系统中，以确保在具有电源噪声和其它噪声源的情况下能够获得信号的最佳完整性和稳定性。

应用主要在FPGA时钟、SATA、PCI-E、5G等。

其原理则是差分晶振，差分晶振的性能参数远高于普通的石英晶体振荡器。同时对外部电磁干扰高度免疫，产生的EMI（电磁干扰）较少。

差分晶振具有低电平，低抖动，低功耗、相位低，噪音低，损耗低、精密稳定等特性。

低电压高性能的特性让其适用于高速网络要求，在数据中心中：如超速光纤收发器、网路咯路由器、光纤通信，网络交换机、光纤通信、千兆网、串行ATA、SCSI、高端服务器等应用广泛。

简言之主要的应用点就是在光模块和交换机中。

对于高速光学模块，如主流的PAM4 DSP解决方案。为了使DSP稳定工作，需要一个小型的封装晶体振荡器来提供参考时钟。通常采用的差动晶体振荡器。

回到周三炒作晶振的起因：

知名分析师郭明錤最新指出，近期因AI服务器需求显著提升，带动光模块需求强劲增长。预期2024年用于AI服务器的光模块自2H23开始显著成长，并预计在2024年出货量超过100％YoY。AI服务器光模块需搭配高阶的差动式输出振荡器，单价较一般服务器/消费电子的振荡器高约10-20倍，毛利率为50-60％以上。

网上查了一下，的差动晶体振荡器平均售价在30-50元不等（正常的石英晶体振荡器售价约为2-3元，确实差10-20倍）。

将差分振荡器估计为5-6美元左右（采取美元估计，放了假设）

考虑到交换机接口和光模块接口，假设单高速光模块需要2个差分振荡器（以包含交换机中）。

如在光模块中与DSP联用，用于对接收到的电信号解调制（晶振用来制作FPGA时钟，global同步）。

可以估算出25年光模块对应的高频差分振荡器成本占比。

800G到25年估计售价760美元左右，对应占比%。

400G售价目前大概在500美元左右，预期25年降低至400美元左右，占比约在%。

200G售价大概在200-300美元之间，25年同意估算为200美元，预计占比约在%。

100G售价大概在150美元左右，25年估计为120美元，预估成本占比%。

按照我们之前对光模块25年营业额，可以估计25年高频差分振荡器在光模块中应用的市场空间（以差分震荡器估计）：

总计市场空间约为：亿美元。

大概这部分对应35亿人民币的整体市场空间。

Tips.值得一提的是70%左右的晶振市场在中国。

But there is still a question。

似乎越高端的光模块市场差分震荡器的成本占比越小，估计到25年高速光模块+交换机对整体市场的增量可能也不到20亿。

比如光模块中一个DSP在我的认知里只需要1个时钟校准，关于这点，如果有懂行的老师，请在评论区聊一聊。

Tips. 应该是超高频差分震荡器的一种业内标准，与DSP频率/光模块频率无关。意思是800G/400G/200G/100G与晶振频率应该关系不大。

那么实际上高速光模块市场的增量对于差分振荡器并不明显，甚至可以说是毛毛雨了。

而其实差分震荡器并没有什么行业内部间壁垒，晶振原件加简单的差分电路加谐振电路什么的集成就可以做到了。

Tips.不过晶振元件、电路元件好像都需要用到MEMS工艺加超精密机械加工光刻工艺是超小型化晶振必备工，存在大量Know-How，具备较高准入技术壁垒。

Tips。目前晶振市场的国产化率仍然不高，在20%-30%左右。

附：差分震荡器概念股。

1.泰晶科技

国内最大的晶振厂商，少数具备全系列产品研发生产能力的晶体厂商之一，超高频率、高精准度、高稳定性等高附加值晶振产品占比逐年提高，服务于各行业头部企业，国产市场占有率在16%左右。

粗略算一下吧，假设到23-25年高端晶振动增量20亿元，泰晶到25年国产占有率20%左右，那么这部分贡献的增量大概是4亿元，50%-60%的毛利，大概对于2亿元毛利润。

2.惠伦晶体

国内除了泰晶科技外，唯二的可以量产高基频晶振，国产市场占有率在7%左右。

同样假设给到25年10%的市场占有率，类比泰晶，增量大概是2亿元营业额和1亿元毛利润。

3.东晶电子

目前已剧本生产156MHz晶振的能力，放量前夕，国产市场占有率在%左右。

同样假设给到25年5%的市场占有率，类比泰晶，增量大概是1亿元营业额和亿元毛利润。

4.天傲电子

主业生产FPGA原子钟，算是晶振的直接下游，将高频晶振等器件系统集成，做到global同步的原子钟。

毛利偏低在30%左右，但是下游产品毛利低正常，

商品价值整体高。

缺点，无法享受高频晶振那样的高毛利增值。

Anyway. 周三还有一堆异动了的被动元件都看了一下，没啥意思，如果要看差分就看这四个好了，天傲电子感觉有点意思。

只解读市场预期，不直接推荐买入！！

gzh，云里浮生记。

ps. 不构成直接投资意见，仅分享个人观点讨论！！！

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