嵘泰股份(605133)：上半年业绩符合预期 墨西哥工厂快速放量

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2023 年8 月10 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入9.19 亿元，同比+44.81%，实现归母净利润0.73 亿元，同比+44.02%。

(资料图片仅供参考)

业绩高速增长，净利率有所提升

公司上半年业绩高速增长，主要系公司积极开拓市场、销量稳步上涨。公司墨西哥工厂交付量持续上涨，为公司业绩提升注入强劲动能。公司于2022年9 月完成力准机械的收购，力准机械2023 年上半年实现营收0.60 亿元，实现净利润0.13 亿元，进一步推动公司业绩增长。公司上半年毛利率23.33%，同比-0.02pct，净利率8.58%，同比+0.58pct，期间费用率14.26%，同比-0.23pct。毛利率维持稳定，费用管控水平提升助力净利率有所增长。

传统业务持续发展，新项目拓展顺利

传统转向业务方面，上半年公司已连续拿下转向Tier1 客户配套理想、小鹏、蔚来、宝马等主机厂的重大新项目，配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型的项目稳步量产。新项目方面，空气悬挂铸件顺利量产，供货量大幅增加，电控项目如期交付，变速箱壳体顺利交样。公司持续开拓新能源客户，产品品类进一步丰富，为后续新项目的获取打下良好的基础。

定增建设新产线，海内外产能持续提升

8 月10 日，公司发布定增预案，拟募集8.8 亿元用于建设新能源汽车铝合金零部件三电系统、结构件以及一体化压铸生产线。公司嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，其中嵘泰压铸二厂新增的3000T-3500T 压铸机已投产，第一台力劲 9000T 压铸单元如期安装，预计下半年开始零件试制。墨西哥二期新增14 台800T-4500T 压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。公司国内外产能持续提升，助力产品进一步放量。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为21.94/29.83/38.55 亿元，同比增速分别为41.99%/35.95%/29.22%，3 年CAGR 为35.62%，归母净利润分别为2.10/3.31/4.71 亿元，同比增速分别为57.41%/57.48%/42.23%，3年CAGR 为52.20%，EPS 分别为1.13/1.78/2.53 元/股，对应PE 分别为26.5/16.9/11.9 倍。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23 年32 倍PE，目标价36.16元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，新产品开发不及预期

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