西南证券给予均胜电子买入评级 目标价28.88元

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近日，西南证券发布均胜电子公司深度报告，认为随着汽车安全增配升级和电动智能化加速渗透，对应市场持续扩容，均胜电子汽车安全板块业绩持续改善，有望带动公司整体业绩持续向好；同时，均胜电子汽车电子板块持续放量，有望成为公司第二增长曲线，因此维持均胜电子“买入”评级，目标价28.88元。

具体而言，汽车安全增配升级推动单车价值提升，汽车电动智能化加速渗透，新兴业态持续放量。例如，汽车安全法规标准和新车质量促进汽车安全产品增配，叠加电动化与自动驾驶对安全系统提出新的要求，汽车安全产品正迎来增配升级，安全产品量价齐升，市场有望持续扩容。汽车电动化是智能化的重要载体，预计2023年中国新能源乘用车渗透率有望超35%。新能源汽车、智能座舱/网联、智能驾驶等是整个行业的发展趋势，新兴领域产品不断迭代升级并逐渐落地应用，为汽车电子行业提供新的市场增量空间。

据西南证券测算，2026年全球被动和主动安全市场规模分别为282/245亿美元，未来四年CAGR分别为6.8%/19.4%。汽车电子方面，智能座舱、智能网联、智能驾驶等将为行业提供新的市场增量。

西南证券认为，均胜电子汽车安全板块持续整合优化，安全板块盈利具备较大的修复空间。公司安全业务板块在2023H1业绩已全面修复，随着业务整合优化完成，以及降本增效措施逐步落实，公司安全业务板块毛利率有望回归行业平均水平，进而带动公司整体业绩实现明显修复。

汽车电子业务方面，均胜电子汽车电子板块多点开花，在手订单充足且持续放量。西南证券认为，汽车电子将成为公司第二增长曲线。

据介绍，均胜电子汽车电子业务主要包括智能座舱/网联系统、智能驾驶和新能源管理系统。智能座舱方面，公司与华为深化合作，相关产品预计于2023年下半年开始量产。智能网联方面，公司5G车联产品持续迭代，可基于C-V2X/5G和DSRC等全部V2X技术提供端到端的智能车联控制系统解决方案，目前已获近百亿订单。智能驾驶领域公司定位Tier1，提供域控制器、传感器、中间件到应用层算法的全栈解决方案。围绕域控制器和中央集成式架构，公司近年已与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商建立合作关系。

此外，新能源车下一代平台或将是800V架构，渗透率有望逐步提升。2022-2023年4月，均胜电子新增800V高压平台项目定点总金额超220亿元。

西南证券预计，均胜电子2023-2025年EPS为0.68/0.95/1.23元，三年归母净利润年复合增速64.0%。报告采用分部估值法，给予2023年汽车安全板块目标市值70.8亿元，汽车电子板块目标市值336.0亿元，合计市值406.8亿元，对应目标价28.88元，维持“买入”评级。

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