西南证券：给予三祥科技买入评级，目标价位9.68元

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西南证券股份有限公司刘言近期对三祥科技进行研究并发布了研究报告《募投拓开新能源汽配，车用胶管领域“小巨人”》，本报告对三祥科技给出买入评级，认为其目标价位为9.68元，当前股价为7.79元，预期上涨幅度为24.26%。

三祥科技(831195)
投资要点
推荐逻辑：1）随着中国汽车胶管的技术水平不断提升，国内胶管企业正实现进口替代，产业仍将保持良好的发展趋势，预计至2028年我国汽车零部件行业营收将突破4.8万亿元；2）公司售后市场扎根北美，毛利率长期维持在45%以上，同时随着美国汽车保有量水平与平均车龄上升，未来公司售后业务营收规模将持续增长；3）公司募投项目着眼新工艺、新技术、新设备，建成后将实现液压软管2500万米、空调软管1160万米、异型管650万支和其他管路650万米的年生产能力，为更多新能源汽车管路总成产品实现量产提前布局。
专注汽车胶管20余年，在研项目加码新能源车赛道。公司掌握16项核心生产技术，优质产品广获国际主机厂认可；公司拥有12个在研项目，新能源车制动软管相关项目已进入小批量试制阶段，部分产品已进入比亚迪、小鹏、蔚来等新能源车企供应体系。
售后市场进入北美汽配连锁巨头供货网络。公司以美国为主出口售后市场，液压制动软管等产品已进入了美国汽配连锁巨头AutoZone、O"Reilly等的供货网络，随着美国汽车保有量水平与平均车龄上升，2019-2022年上半年公司售后市场销售收入稳步提升，毛利率长期维持在45%以上。
募投扩产满足产能需求，助力公司抢占新能源零部件赛道。根据募投项目规划，新建厂房和自动化生产线可满足公司产能扩张的需求，同时为公司未来更多新能源汽车管路总成产品实现量产提前布局；按规划，项目一期厂房建设及软件安装于2022年底完成，全部厂房及设及软硬件安装将于2023年12月末完成，达产后预计年营业收入达到9.2亿元、年净利润达到9043.9万元。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.7/0.9/1.0亿元，对应PE为10/9/8倍。考虑到2024年可比公司平均估值为19倍，同时考虑到公司不断开发新能源车用产品，乘风新能源车渗透趋势，相关产品营收未来可期；募投项目未来建成达产，将满足公司产能扩张的需求，完善公司产品线，进一步提升公司盈利能力和市场竞争力，我们给予2024年11倍PE估值，对应目标价9.68元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：主要客户集中、境外经营风险、上游原材料价格波动、跨境运输成本上涨、内部控制风险、募投项目进展不及预期等风险。

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