顺应‘大势’，争取‘小势’，金活医药（1110.HK）实现业绩高增

近年来，随着中药在日常生活中的应用越来越广泛，消费者对中药的认知、认可程度踏上新台阶，中药板块业绩迎来持续增长。今年上半年，中药企的整体业绩表现仍然是医药板块的一抹亮色。据不完全统计，目前已披露半年报业绩的58家中药企中，至少有7成公司实现了业绩增长。

其中，在中药领域耕耘多年的金活医药业绩增长较为显著。财报显示，今年上半年，金活医药的收益达到5.53亿元人民币，同比增长31.8%；期內溢利为0.48亿元人民币，同比增加35.9%；公司拥有人应占溢利为0.38亿人民币，同比增长55.8%，整体表现相当亮眼。

(资料图片仅供参考)

在金活医药良好的业绩表现背后，其“顺应‘大势’，争取‘小势’”的经营策略不容忽视。

顺应“大势”，优势凸显

金活医药的业绩增长，离不开行业大环境景气度上升与政策的加持。

据国家统计局数据显示，截至2022年末，国内60岁及以上人口数量已达到2.8亿，占全国总人口的比例达到19.8%，其中65岁及以上人口达到2.1亿，占全国总人口的比重接近15%，已逐渐逼近重度老龄化社会。

图一：中国人口老龄化数据变化

资料来源：国家统计局，德邦研究所，格隆汇整理

国内老龄化程度加深催生出旺盛的老年人慢病治疗和健康保健需求。得益于中药在慢病、保健、养生领域的核心优势，近年来中药长期需求随老龄化程度加深逐渐上涨，中药行业景气度由此不断提升。

市场需求旺盛的另一面，政府陆续出台多项扶持政策，中药行业不断迎来利好。

今年2月份，国务院印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，其中着重提到支持中医药传承创新，加速中药服务体系建设和医保支付倾斜、纳入医院考核等政策的落地。

7月份，卫健委等六部门联合印发下半年医改重点工作任务，提出要“促进中医药传承创新发展”， 明确要加快国家中医药传承创新中心建设、推进古代经典名方制剂研发、加快关键信息考证发布及新药审批。

而在更早以前，相关部门还曾发布《国家药监局关于促进中药传承创新发展的实施意见》《基于人用经验的中药复方制剂新药临床研发指导原则（试行）》《基于“三结合”注册审评证据体系下的沟通交流指导原则（试行）》等政策文件，对改善中药创新环境予以强有力的政策支持，以助推中药行业快速发展。

从市场需求和政策两个维度来看，不难发现中药振兴是未来的趋势。

作为大健康领域的“资深玩家”，金活医药长期以经营中药产品为主业，精准踩在了行业发展的风口上，具备了从行业大趋势中获益的基本条件。更为难得的是，无论是在市场份额上，还是在消费者知名度上，金活医药明星产品京都念慈菴蜜炼川贝枇杷膏、喇叭牌正露丸、金活依马打正红花油均为中成药领域的佼佼者，充分凸显公司在中成药领域的竞争优势。

在市场需求旺盛、政策大力扶持、自身竞争力强劲等多重因素共同助推下，最近三年，金活医药药品产品的销售额一路从2.84亿元增长至5.94亿元（2020至2022年年度销售额），而今年上半年药品产品的销售额更是不断攀升，达到3.66亿元，展现出公司中药业务具备稳健的成长能力。

随着人口老龄化加剧叠加中药扶持政策逐步落地，中药行业的成长土壤愈加肥沃，发展空间更加充足，不难预测，未来金活医药的中药业务存在业绩持续突破的可能。

争取“小势”， 抓住机遇

在顺应大势之外，金活医药能够实现营收与净利润双增，还有赖于其对“小势”的争取，即公司紧跟市场变化，在经营策略上作出的精细化布局。

今年年初，国内出现大量对止咳、呼吸等产品需求旺盛的“阳康”人群。金活医药看准时机，抓住机遇，快速铺货京都念慈菴川贝枇杷膏，并辅以精准营销推广，及时圈定目标群体、满足目标消费者需求，带动该产品营收增长。报告期内京都念慈菴川贝枇杷膏营收大幅增长。

随着陆港两地放开，今年上半年赴港旅客人数出现回升，带动香港本地消费回暖。金活医药同样抓住机遇，及时强化销售队伍，对现有港澳市场渠道(分销商、连锁、批发、超市、分销、药房)加以维护和巩固，以提升消费者覆盖范围助推公司保健品业务，由此迎来增长。今年上半年，金活医药保健品业务销售额同比增长34.56%至7785万元，其中，life"s DHA同比增幅高达42.2%，康萃乐益生菌同比增幅更是高达68.1%。

与此同时，期内金活医药对线下、线上渠道的优化也为公司营收增长贡献了一份力。

线下渠道方面，今年上半年以来，金活医药为强化客户合作关系作出诸多努力，包括但不仅限于对大客户实行专项、专人跟进，高层亲自拜访客户，收集客户对市场反馈、意见和需求等。在金活医药的努力下，截至今年6月30日，公司覆盖连锁药店、单体药店数量已经接近15万家，覆盖基层医疗机构近2万家，医院及诊所1万多家，此外还覆盖了部分便利店和商超。愈发强大的线下渠道让金活医药旗下产品有更多被消费者看到的机会，持续为公司带来业绩增长的可能。

线上渠道方面，金活医药去年开始试行电商准事业部，大力拓展电商业务。今年上半年，金活医药继续推进准事业部的落实，一边继续优化平台推广方式，围绕精准客户进行宣传促销，一边配合冠名大热影视剧《狂飙》、湖南卫视《我想和你唱》音综，在抖音、快手等短视频平台发声等线上宣传手段，进一步巩固和拓展消费者对公司旗下产品的关注。在上述营销推广的助力下，今年上半年，金活健康之家个别单品链接在天猫平台拿到销量排名第一的好成绩，店铺月销售毛利更是一度突破40%+；公司在京东自营及TDI等核心渠道客单价同比拉升15%左右，业务量增长160%以上。此外，公司旗下Life’s DHA还入选了京东6.18黑马品牌榜。

在“大”趋势之外，管理层对市场“小”变化的精准把握，也是金活医药能够实现业绩高增的底气所在。

乘势而上，夯实基础

值得一提的是，面对前景广阔的中药市场，已经踩准风口的金活医药正在乘势而起，公司持续通过自主开发、收购、自建产业园等动作，进一步丰富产品线，夯实中药业务基础，持续提升在中药领域的竞争优势，为未来业绩增长提供支撑。

一方面，金活医药继续加大对自主品牌的开发（目前其自主品牌产品西洋参胶囊、壮腰健肾片等即将推出），同时通过入股香港佛慈为契机，下一步计划密切与兰州佛慈的合作，依据市场需求推出佛慈&金活双品牌产品，以此构筑公司自主产品矩阵，拓宽经营产品线，强化旗下产品在中药领域的竞争力。

另一方面，助力公司走向中医药产业化和国际化的关键项目金活·龙德生命健康产业园即将建成，目前已步入招商阶段。该项目的落地将进一步提升金活医药的中成药研发能力和物流运输能力。

除了中药业务外，金活医药继续从其他业务和渠道优化着手，提升公司综合竞争力。

保健品方面，今年上半年，金活医药与上海黄金搭档生物科技有限公司达成战略合作，双方联合推出了黄金搭档&金活双品牌氨糖白芍钙胶囊。另据金活医药透露，公司旗下法国创新医药公司Innopharm的产品也将在今年下半年推向市场。

医疗器械方面，通过积极营销推广，今年上半年金活医药旗下的东迪欣主力产品市场份额同比大幅提高，提升了毛利率。报告期内，东迪欣还取得了2个实用专利授权，并获评深圳市专精特新中小企业殊荣。

渠道布局方面，后续金活医药将进一步扩展线下渠道，完善线下分销网络，同时继续摸索电商业务，完善线上营销玩法。

随着产品线不断丰富、渠道布局持续强化，金活医药的商业版图有望得到进一步开拓。

小结

近年来，国家相继出台众多扶持中医药行业的政策，赋予我国中药行业巨大的潜在发展空间。肥沃的培育土壤对中医药企业而言既是机遇也是挑战，一旦抓住机遇，企业的优势将越来越明显。

就目前来看，金活医药抓住了机遇。公司在中成药产品占据市场优势的前提下，仍然继续加大自研开发，联合老牌药企打造黄金单品，为扩大中成药优势继续作出努力。而在中成药之外，金活医药始终围绕“主业突出、相关多元”的发展思路，从丰富产品线，加强渠道布局等多个方面去提升保健品、医疗器械板块的核心竞争力。

任何行业的发展都不会出现皆大欢喜的局面，中药行业的未来大概率也会是优胜劣汰。随着低质中药企业出局，像金活医药这样具有可持续核心竞争优势的部分中药企业的投资价值将逐渐清晰。

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