瑞银：政策可有效地缓解流动性

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观点香港网讯：8月29日，内地房企和城投企业债务问题浮现，市场关注内银相关信贷风险，瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之表示，在悲观预期下，在28000间城投企业当中，约有25%以其现金流没有能力偿还利息，过去因为地方政府有财政支持，城投债未有违约，但现时地方政府支持力度已有所减弱。不过7月政治局会议提及会制定化债计划，或很快启快启动1.5万亿元特别再融资债务，银行也会对这些贷款进行展期、降息等，可有效地援解城投企业短期流动性压力，因此不认为会引起系统性风险。

瑞银估算，内银全口径对城投的敞口达49万亿元，占去年底内银总资产的13%，其中36万亿元是银行贷款，13万亿元城投债，另有10万亿元敞口在非银行机构，包括保险、信托、券商等。

近日有大型信托公司产品兑付违约，市场担心风险外溢到其他理财和信托行业，不过颜湄之指出是次事件影响主要是小部分高净值人士和公司，影响层面较少，而且信托公司是持牌金融机构，监管机构对解决系统性问题有不少经验，例如安排同业兼并、交由产业基金处理等。截至首季末，信托行业资产为21万亿元，其中7%和10%分别投向基建和房地产。

大型内银上半年不良贷款率按年下跌，而信贷损失拨备按年减少带动净利润保持上升。对于现时不良贷款水平是否已反映内银信贷风险，颜湄之表示内银利润较以往弱，虽然真实的不良资产比率在上升，不过内银减少信贷拨备是逆周期的做法可以理解。她指内银信贷风险仍在暴露阶段，房企不良贷款率按季仍在上升至数个百分点，她指不少内房企业出现违约，交叉违约下估计相关不良贷款率可达10多个百分点，最终要视乎房地产市场能否稳定；另外个人零售贷款质数亦有小幅下行，亦视乎收入和就业是否有改善。

内地降息刺激经济，收窄内银净息差和净利息收入，8月人行官员亦表示会指导银行有序下调现存个人住房按揭贷款利率，颜湄之指会对银行息差有较大影响，料银行息差会下跌10点子，因为房地产「一城一策」各地方处理方法或有不同，实际要等具体措施出台。不过若当地按揭竞争较激烈，虽然新发放按揭贷款利率会有所下降，不过监管为保持内银利润下跌太多，会控制下降的幅度。

瑞银对内银维持相对谨慎的观点，目前市账率和市盈率分别在0.3倍和3倍的历来低位水平，颜湄之指出较低的估值水平反映内银不少风险问题，例如净息差、资产质量、利润增长的基本因素有下行压力。不过政治局会议后，房地产、印花税等刺激经济政策陆续出台，市场情绪有一定改善，若居民对经济预期改善，在工作、收入等有改善，可对内银利好，会相对看好零售和财富管理较强且具高增长能力个股。

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