环球视讯！非银行金融行业跟踪：深化债券注册制改革指导意见出台 直接融资体系日臻完善

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证券：本周市场日均成交额环比续增600 亿至1.07 万亿；两融余额（6.20）微增至1.61 万亿。周中证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》和《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》，从发行主体层面和发行中介层面深化债券注册制改革。前者主要针对发行全流程的合法合规，优化发行流程，完善制度安排，强化债券存续期管理等业务执行层面进行规范；后者主要加强对证券公司、会计师事务所、律师事务所、信用评级&资产评估机构的执业监管。债券发行作为国内企业上市融资的重要一环，和股权融资有效互补，是发展实体经济的重要途径，稳健推进债券注册制改革亦是金融市场改革的核心环节。股、债市场注册制改革有望持续优化资本市场融资环境，进而对二级市场构成积极影响，有望在长期流动性层面和市场信心层面形成有效正反馈。

保险：我们认为，“后疫情时期”居民生活有序恢复和代理人展业常态化有助于保险产品的供给和需求双升，持续提振产品销售，未来有望达到一个更高的“稳态”，而近期银行存款利率下行、3.5%预定利率产品的多渠道推动或将令储蓄型保险产品延续销售“小高峰”，居民侧保险覆盖面有望持续扩大。但年初以来全社会消费的“弱复苏”对保险需求能否持续释放的影响需要重视，保费收入能否和新业务价值实现共振是年内核心关注点之一。从中期角度看，受资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度有望持续提升；同时，保险产品定位趋于高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随需求的有效释放，人身险和财产险将协同发力，当前的基本面改善有望延续，进而使板块估值修复成为中期主题。

板块表现：6 月19 日至6 月21 日3 个交易日间非银板块整体下跌3.70%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业22/31；其中证券板块下跌3.23%，保险板块下跌4.64%，均跑输沪深300 指数（-2.51%）。个股方面，券商涨幅前五分别为太平洋（-1.91%）、哈投股份（-1.95%）、东兴证券（-1.96%）、华林证券（-2.14%）、申万宏源（-2.16%），保险公司涨跌幅分别为中国平安（-4.03%）、天茂集团（-4.78%）、新华保险（-5.26%）、中国人保（-6.18%）、中国人寿（-6.44%）、中国太保（-6.60%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

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