【财经分析】国际金价高位震荡 中长期逻辑仍看实际利率

近日，国际金价持续震荡，在五月创历史新高之后开始调整，尤其是上周COMEX黄金继续下挫，跌幅达2%，创下四个多月以来最大单周跌幅。业内人士指出，近期国际局势多变以及美联储加息预期较强，黄金价格震荡调整。中长期逻辑主要看实际利率，黄金仍然是一种战略资产。

短线金价承压

截至6月27日下午5点，COMEX黄金在1937美元/盎司左右徘徊，相比于5月初盘中最高点2085.4美元/盎司，已经跌超7%。

(资料图片)

事实上，自去年美联储大幅加息以来，随着近期加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。五一前后，美国银行业危机再次发酵，黄金也顺势上攻前期高点，短期高位震荡后形成顶部结构，随后市场如期出现了调整。

业内人士指出，今年以来黄金价格上涨主要源于市场避险情绪升温，特别是在美国经济数据疲弱、欧美银行业危机未平的背景下，作为传统避险资产的黄金配置价值进一步提升。但高位的金价也存在一定回调压力，尤其是在外围环境不明朗时，出现获利回吐。

华联期货分析师认为，一季度在央行增持、SVB破产影响下，市场出现了避险，黄金出现了一轮拉升。近期美联储加息预期较强，黄金价格震荡调整。中长期逻辑主要看实际利率，实际利率高位震荡。

值得注意的是，6月中下旬公布的美国通胀数据超预期下跌，但美联储在6月议息会议后暗示年内还将加息，这意味着美国实际利率掉头仍需等待，从而令上周黄金价格继续震荡回落。

千海金研究所相关分析师认为，美联储已将年内降息预期炒作窗口基本关闭，故黄金后续仍面临进一步下行风险。不过国际局部地区局势紧张，尤其是国内端午休假期间，国际时政方面突现动荡。在此背景下，黄金作为最重要的避险资产势必会成为资金青睐对象，对短线承压的金价形成一定的支撑。

黄金仍然是一种战略资产

近日世界黄金协会发布的2023年央行黄金储备调查显示，各国央行继续将黄金视为重要的储备资产。24%的受访央行打算在未来12个月内增加黄金储备，与去年的调查结果基本相符。

央行购金的主要动力包括：购买国内黄金的数量增加，战略性调整黄金储备并使之达到最佳占比。此外，金融市场对危机风险和通胀高企的担忧也推动各国央行继续购入黄金。

调查显示，“利率水平”“通胀担忧”和“地缘政治风险”如同去年一样仍是影响央行储备管理决策的主要因素。且随着全球经济从疫情中逐步恢复，“对当前或未来疫情的担忧”一项普遍从各央行的关注焦点中淡出。由于数字资产大幅贬值，各国央行对“数字货币”的重视程度也相比去年有所下降。

世界黄金协会数据经理Krishan Gopaul认为，长期来看，全球黄金产量仍将具备显著的地域多元化特征，在国别和区域层面上均如此。例如，按国家来看，中国占全球黄金产量的10%，仅略低于十年平均水平。同时，黄金生产也广泛分布于全球各个区域，其中非洲占最大份额，2022年其占比为27%。这提醒市场，黄金受益于其供应状况，要降低供应冲击的可能性来保障市场稳定。

世界黄金协会美国地区董事总经理Joseph Cavatoni表示，虽然美联储保持其鹰派立场，但黄金仍然是一种战略资产。

中期趋势上涨行情或仍需等待

对于接下去国际金价走势如何以及当前震荡走势中是否具备配置价值？

上述世界黄金协会调查显示，从整体上看，各国央行认为黄金作为储备资产的前景略好于去年，71%的受访央行认为全球央行的黄金持有量将在未来12个月增加，而去年这一比例为61%。与去年相比，相似比例的受访央行（24%）表示有意在未来12个月内增加黄金持有量。不过，还有3%的受访央行表示计划减持黄金，而去年没有任何受访央行有减持意愿。

世界黄金协会认为，近期市场的强劲数据表现导致美联储最终利率略高于预期，2023年的降息次数也有所减少，这是黄金近期面临的逆风因素。但利率何时会达到峰值却变得更加明朗，这可能会促使黄金重新建立与长期收益率的联系，成为黄金的中期有利因素。

千海金研究所分析师认为，宏观层面的压力消散尚需时日，即便美联储不再激进加息，但将利率较长时间维持高位概率非常大，而愈演愈烈的地缘政治风险以及潜在的全球影子银行危机或会成为下半年提振黄金价格两大动力。

华联期货研报预计，最早2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在地缘政治和经济衰退下，中期黄金仍保持震荡攀升格局。美联储6月暂停加息，但暗示仍要加息50BP，并且5月通胀超预期下行，实际利率掉头仍需等待，并且美国经济仍有韧性，因此，黄金的中期趋势上涨行情仍需等待，短期或弱势震荡。

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