中国银河：给予重庆啤酒买入评级

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中国银河证券股份有限公司刘来珍近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《多品牌和大城市计划下的韧性增长》，本报告对重庆啤酒给出买入评级，当前股价为92.96元。

重庆啤酒(600132)　　核心观点：　　事件：公司公布2023年中报，上半年实现营收85.1亿元，同比+7.2%。归母净利8.7亿元，同比+18.9%。其中，Q2收入45.0亿元，同比+9.6%。归母净利4.78亿元，同比+23.5%。　　公司Q2收入同比增速符合全年营收中高个位数增长的目标趋势，较Q1增速提升，受益于Q2旅游旺盛拉动现饮渠道销售实现更好恢复。Q2归母净利增速较Q1明显提升，这好于市场预期。　　拆分量价，上半年啤酒销量172.68万千升，同比+4.8%；吨价约4822元/吨，同比+2.3%。其中Q2销量同比+5.7%，吨价同比+3.7%，增速较Q1均有提升。在产品结构方面，上半年高档/主流/低档产品营收分别同比+1.7%/+11.8%/+4.5%，Q2分别同比+6.4%/+15.7%/-0.3%，主流(6-9元)档为增长主力，受益于旅游热度，本地强势品牌销售表现不错。高档((10元及以上)收入增速较Q1好转，受益于Q2即饮消费场景更好的复苏、大城市计划的推进，以及乌苏在Q2也有了更好的恢复。　　分区域看，公司上半年西北/中区/南区营收分别同比-2.0%/+3.4%/+26.6%，Q2分别同比+1.6%/+5.0%/+30.6%，受益于大城市计划的推进和低基数，南区市场收入增长迅速，西北地区受业务调整和外部因素影响恢复偏慢。　　盈利能力方面，上半年归母净利率10.2%，同比+1pct，其中Q1/Q2净利率分别同比+0.8pct/+1.2pct。其中Q2毛利率同比+1.8pct，扭转Q1的同比下滑趋势，受益于Q2产能利用率提升、降成本项目的开展以及产品结构的提升。期间费用率对比去年同期变化不大。　　投资建议：公司Q2实现营收稳健增长、利润加速增长，这得益于即饮消费场景复苏趋势之下，公司持续推进6+6品牌组合和大城市计划。我们认为公司品牌组合丰富，利润增长韧性强，并不过分依赖于单一产品的高速增长。目前股价对于乌苏大单品的调整已经充分消化。我们预计2023-25年3.12/3.64/4.15元，目前股价对应的P/E分别为27/23/20倍，给予推荐评级。　　风险提示：原材料成本波动风险，渠道调整影响短期业绩。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安陈力宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.15亿，根据现价换算的预测PE为29.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为117.09。

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