“纸茅”中顺洁柔受困于成本上涨压力，2023年Q2出现亏损，股价创年内新低 ｜看财报

日前，中顺洁柔（002511.SZ）发布2023年半年度业绩报告。

报告期内，中顺洁柔实现营业收入46.85亿元，同比增长7.27%；归母净利润为8449万元，同比下降62.88%；扣非净利润为7369.39万元，同比下降了66.59%，经历了去年营利双降后，今年上半年又出现增收不增利，可见中顺洁柔的业绩尚未完全恢复。

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今年上半年，中顺洁柔净利润大幅下降的原因主要由两方面因素导致。首先，受高价浆库存及能源价格上涨影响，公司生产成本大幅上升，导致毛利率同比下降。其次，报告期内，公司实施了《2022年股票期权与限制性股票激励计划》，导致激励成本摊销大幅增加。同时，公司加大了研发投入，也对利润造成影响。

中顺洁柔是国内首批A股上市的主营生活用纸企业，公司在卫生用品行业有着较高的知名度和市场份额，目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌，旗下产品涵盖卫生纸、纸面巾、洁面巾等生活用纸，以及卫生巾等个人护理产品。

自2015年起，公司的营收和净利润逐年攀升，其归母净利润在2020年达到峰值，为9.06亿元，但随后在原材料上涨的的成本压力下，公司的净利润于2021年开始下滑，一直持续至今。

2021年-2022年，公司的归母净利润分别为5.81亿元、3.5亿元，同比下滑35.85%、39.77%。

今年上半年，公司归母净利润同比下滑62.88%。分季度来看，今年前两个季度，公司的归母净利润分别为8943.67万元、-494.65万元，分别同比下滑32.93%、105.25%。值得一提的是，在今年二季度，中顺洁柔出现亏损，这是公司自2010年上市以来首次出现单季度亏损。

对于近年来公司净利润下滑的原因，公司将其归结于原材料价格上涨带来的成本压力所致。据悉，中顺洁柔生产主要原材料为纸浆，公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为 40%-60%。

自2020年11月以来，纸浆的价格持续上涨。2021年底，纸浆价格在5500-6000元/吨徘徊；2022年进口浆价创历史新高，当年底，纸浆现货价格报价已飙升到7400-7800元/吨。进入2023年，纸浆价格呈下降趋势，但暂未反应在中顺洁柔上半年的业绩上。

钛媒体APP注意到，为应对原材料价格上涨，中顺洁柔曾采取涨价策略。根据公司此前对外披露的信息，其产品调价从2022年一季度开始，采取分阶段推进，截至2022年三季度，中顺洁柔对旗下大部分产品均进行了提价。

不过从结果来看，提价策略并没有起到太大的作用。今年上半年，公司的营业成本为33.53亿元，同比增加14.46%，增幅高于营业收入，因此，公司销售毛利率为28.43%，较年初下滑了3.53个百分点。

从产品结构上来看，生活用纸业务为公司主要收入来源，占比超过9成。钛媒体APP注意到，中顺洁柔还曾进行产品突围，2019年，为迎合消费升级趋势，公司打造了全新个人护理品牌“朵蕾蜜”开始布局个人护理业务，后于2021年初推出新生婴儿护理品牌，产品包括婴儿纸尿裤与拉拉裤等。

历经5年发展后，个人护理业务并未取得较大突破。今年上半年，该业务实现营收6118.95万元，占营收比重仅为1.31%。

此外，中顺洁柔提及，今年上半年，公司实施了《2022年股票期权与限制性股票激励计划》，导致激励成本摊销大幅增加。同时，报告期内，公司管理费用为1.89亿元，同比增加了4.77%，其中股权激励成本为2968.8万元，比去年同期增加了2699.61万元。

2022年12月，中顺洁柔推出了《2022年股票期权与限制性股票激励计划》。据悉，中顺洁柔股权激励计划授予权益总计4043万份，占公司股本总额的3.08%，其中，首次授予3743万份，占本激励计划公告时公司股本总额的2.85%，预留授予300万份，占本次激励计划公告时公司股本总额的0.23%。

上述激励计划包括股票期权激励计划、限制性股票激励计划两部分，包括1716.5万份股票期权，以及2326.5万股限制性股票。

中顺洁柔股票期权激励计划与限制性股票激励计划的公司层面考核业绩为2023年-2025年，公司营收分别不低于100亿元、110亿元、121亿元，考核标准只考核营收。从中报成绩来看，公司今年上半年的营收完成业绩考核目标的46.85%。

除了管理费用，公司的研发费用和销售费用均有所增加。今年上半年，公司的研发费用为1.2亿元，同比增加了14.36%。报告期内，公司的销售费用为9.37亿元，同比增加了7.22%。其中，产品促销费达到5.61亿元，占销售费用近6成。

费用增加一定程度上削减公司的净利润，钛媒体APP注意到，与净利润一同下滑的还有公司的股价。

2021年6月，中顺洁柔股价达到了35元，创下自上市以来历史新高，总市值高超450亿元，曾一度被业界冠以“纸茅”称号。随后公司股价便一路下跌，截至8月28日收盘，公司股价报收10.18元，股价创年内新低，较巅峰时期累计下跌超71%，当前总市值为135.9亿元。 (本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)

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