瑞银证券刘耀坤：对当前中国互联网公司持乐观态度 下半年看好在线视频及教育行业

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8月16日，瑞银证券中国互联网、媒体、教育行业分析师刘耀坤在媒体分享会上对中国互联网行业下半年的整体表现进行了展望。他表示，对当前的中国互联网公司持乐观态度。过去一两年中，中国互联网板块的整体股价表现承压，但近来，无论是监管侧还是宏观经济的情况都明显在改善，这对中国互联网公司而言是一个好消息。

从细分领域来看，刘耀坤表示，疫情后互联网行业的主要变现方式是广告，广告主对投资回报率的重视程度逐渐提高。今年以来，效果广告、线下广告相对于线上品牌广告的恢复趋势更好。“今年我们看到线下人流量恢复得很好，所以线下广告是品牌广告中一个亮点。”

电商行业在今年上半年同样重新开始投放、做补贴。“目前来看，我们认为上半年电商公司的竞争没有投资者此前预期的那么激烈，公司的投放相对来讲确实更积极，但仍在合理范围内。”刘耀坤补充道，“618购物节”在公司层面的调研反馈不错，接下来的七夕、9月、双11、12月各大平台的营销节点相对更分散，下半年电商板块的竞争格局也将好于市场预期。

在游戏领域，刘耀坤认为，受益于人工智能浪潮的提振，该板块2023年上半年的表现相对较好，但下半年应该持相对谨慎的态度。游戏行业上半年利好集中释放，下半年行业催化剂相对较少。

不过，刘耀坤也提及，从游戏和在线长视频角度分析，人工智能技术的进步将显著放大内容生产的产能。长期来看，技术进步能够帮助游戏公司和长视频公司突破收入或用户规模的天花板；但短期而言，这一影响对业绩贡献仍然较小，因为从ChatGPT进入公众视野，距今只有几个月的时间，不足以让公司调整自己的商业模式。

从整体配置来看，瑞银证券建议投资者在互联网板块中配置一些防守性、逆周期的方向，如在线视频以及教育行业。

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