降息释放长端多少空间

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事件：2022年8月15日，央行公开市场交易发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展4000亿MLF操作含16日MLF到期6000亿的续作，并开展20亿元公开市场逆回购操作。更为重要的是MLF和7天逆回购利率分别下调10bp。对于本次超预期降息，我们解读如下。

一、降息主因实体经济贷款需求弱，央行借由降息引导LPR下行，从而促进贷款需求回升；另外，降息也是政策利率对市场利率先行下行的滞后反应

二、降息打消了市场的两重预期担忧，未来资金面变化将更多依赖实体经济融资需求，央行难以主动收紧资金面意图明确

三、资金面宽松持续时间可能延长，降息带动资金利率价格下行的空间或有限

四、债市环境友好，10年国债利率将向2.6%靠拢

从过往的经验关系来看，如果DR007降低10bp则将带动10年国债利率下行8bp。假设本次降息后，DR007中枢下行5-10bp，则本次将息将带动10年国债利率下行4bp-8bp。

央行降息打消了债市对资金面可能会收紧的担忧，实体融资需求恢复需要时间，资金面宽松持续的时间可能比预期更长。债市环境友好，预计短期10年国债利率可能向2.6%靠拢，建议配置中长久期品种。

风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。

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