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中银证券:给予贝泰妮买入评级


(资料图片仅供参考)

中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,杨雨钦近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《品牌矩阵布局推进,H1收入稳健增长》,本报告对贝泰妮给出买入评级,当前股价为101.35元。

贝泰妮(300957)
公司于2023年8月28日公布2023年半年报,2023H1收入同增15.52%至23.68亿元,归母净利润同增13.91%至4.50亿元。公司作为敏感肌赛道龙头,多品牌矩阵布局持续深化,稳健增长可期,维持买入评级。
支撑评级的要点
线上线下全渠道稳步推进,多品牌矩阵不断搭建,H1收入稳健增长。2023H1年线上线下全渠道多品牌发展顺利,H1收入同增15.52%至23.68亿元,归母净利润同增13.91%至4.50亿元。其中Q2收入/归母净利润同比上升21.21%/17.14%至15.04/2.92亿元。线上方面,公司继续加大线上全渠道布局,在着力传统电商平台外,对抖音、快手等新平台加大营销推广,强化精准营销能力,线上收入同增7.15%至17.43亿元;线下方面,公司积极开拓线下渠道,H1线下收入高速增长48.64%至6.15亿元。分品牌看,主品牌薇诺娜2023年5月与迪士尼IP进行合作、客群得到进一步扩充,4月推出屏障霜,进一步拓展产品矩阵。同时积极孵化新品牌,薇诺娜BABY持续放量,紧抓母婴赛道快速增长。H1公司旗下高端新品牌AOXMED首家门店开设,构建健康美丽业务生态。
毛利率有所下滑,增强销售、研发投入为长期发展奠基,现金流高快速增长。2023H1折扣增加致使公司毛利率同比下滑1.52pct至75.38%。公司注重品牌形象推广及产品研发,2023H1销售/研发费用率同比上涨0.90pct/0.62pct至46.34%/4.60%,管理/研发费用率基本平稳。综合来看净利率同比下滑0.62pct至18.61%。H1末公司存货周转天数较去年同期放缓12天至205天,存货周转整体基本可控。2023H1末公司经营性现金流同增35.02%至2.85亿元,显示公司运营状况良好。
公司品牌矩阵完善、研发优势显著,新晋大单品迭代放量有望带动收入长期增长。主品牌薇诺娜夯实敏感肌护肤标杆地位,研发壁垒深厚,产品应用边界不断拓展。2023年7月薇诺娜修白瓶上市;8月推出新品薇诺娜干敏肌专研特润霜,两大新晋单品有望在未来快速放量。薇诺娜BABY采用精准矩阵式产品布局,并拓展母婴店等线下渠道,有望拉动品牌增长。AOXMED定位高端强抗衰、贝芙汀聚焦祛痘功效,覆盖多元化消费者需求。公司作为敏感肌赛道龙头,多品牌矩阵布局深化,稳健增长可期。
估值
考虑到美妆零售环境波动,下调盈利预测,当前股本下,预计2023至2025年EPS为3.07/3.97/4.96元;市盈率分别为33/26/21倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
新品研发上市风险;竞争加剧风险;线上销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券黄泽鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.11%,其预测2023年度归属净利润为盈利13.32亿,根据现价换算的预测PE为32.37。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级24家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为142.48。

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