发起式基金成照妖镜，10 多支发起式基金或将强制清盘

2023 年 8 月 14 日，创金合信基金管理有限公司（下称 " 创金合信 "）发布了《关于创金合信港股通大消费精选股票型发起式证券投资基金可能触发基金合同终止情形的第一次提示性公告》。《公告》称，2023 年 8 月 27 日是基金合同生效的 3 周年，按照合同约定，如果当日基金净资产低于 2 亿元人民币，那么基金合同将自动终止，基金将进入财产清算程序。

Choice 终端数据显示，创金合信港股通大消费精选股票 A 类最新规模是 0.058 亿元，C 类最新规模 0.1001 亿元，合计规模 0.1581 亿元。截止到 2023 年 8 月 15 日，该基金成立以来收益率为 -41.69%，年化收益率为 -16.61%，其超额回报为 -50.57%。显然，业绩不佳是该基金无法获得投资人青睐并最终触发基金合同终止情形的主要原因。

值得注意的是，创金合信港股通大消费精选是一款 " 发起式基金 "。所谓 " 发起式基金 "，是指有基金管理人、基金管理人股东、基金管理人高级管理人员或基金经理等作为基金发起人，承诺认购一定金额并持有一定期限的证券投资基金。一般而言，发起人认购金额不低于 1000 万元人民币，持有期限不少于 3 年。这是一种特殊的开放式基金。其存续取决于规模，而规模又跟随业绩表现。这一制度设计的本意是在降低基金发行门槛的同时，实现基金管理人和投资人的利益绑定，但部分发起式基金的运作结果表明，投资人很可能要同时承受亏损与强制清盘的双重风险。

规模放大器

(相关资料图)

创金合信港股通大消费精选股票并不是今年以来唯一一支可能触发合同终止情形的基金。

2023 年 7 月 6 日、7 月 20 日和 7 月 27 日，德邦基金管理有限公司 3 次发布《关于德邦量化对冲策略灵活配置混合型发起式证券投资基金可能触发基金合同终止情形的提示性公告》。与创金合信不同的是，德邦基金的这支产品设定的存续规模为不低于 5000 万元人民币。

此外，今年 4 月与 5 月，中银基金管理有限公司旗下的两支发起式基金——中银澳享一年定期开放债券型发起式证券投资基金与中银同享一年定期开放债券型发起式证券投资基金也触发了基金合同终止情形。这两支基金触发的条件是 " 基金份额持有人数量不满 200 人 "。

从业绩表现上看，上述三支基金均不理想。截至 2023 年 8 月 15 日，德邦量化对冲混合 A 成立以来收益率为 -9.36%，超额回报 -14.5%；中银澳享一年定期开放债券成立以来收益率为 7.63%，超额回报 -5.68%；中银同享一年定期开放债券成立以来收益率为 9.72%，超额回报 -3.3%；均跑输业绩比较基准。

尽管发起式基金设置了规模清盘的条件，但基金公司们还是乐此不疲地设立此类产品，其数量亦呈逐年增加的趋势。Choice 终端数据显示，目前全市场共有 2735 支发起式基金；2019 年至今，各个年份发起式基金成立的数目分别是 253/284/547/664/404 支。

与一般公募基金相比，发起式基金具有门槛低、成立快的特点，因而备受青睐。《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，公募基金募集份额总额不能少于 2 亿份，募集金额不能少于 2 亿元人民币，基金份额持有人的人数不能少于二百人，发起式基金则 " 不受上述限制 "。

作为华南地区发展最快的公募基金公司之一，上文提及的创金合信就对发起式基金情有独钟。Choice 终端数据显示，目前全市场共有 133 家基金公司设立了发起式基金，其中数量最多的是华夏基金管理有限公司，目前在管发起式基金 185 支，紧随其后的是天弘基金管理有限公司与广发基金管理有限公司，在管数量分别为 141 与 101 支。而创金合信在管的发起式基金有 66 支，排名在 12 位。相较之下，目前创金合信管理资产规模为 1164 亿元，非货基金规模为 879 亿元，在全行业 197 家公司中仅排名 47。

创金合信对于发起式基金的偏好，与该类产品带来的规模效应不无关系。Choice 终端数据显示，目前创金合信全部 67 支发起式基金总规模达到了 249.3037 亿元，占到了其全部非货基金规模的 28%，而上述 67 支发起式基金在成立之日规模总计为 35.8 亿元，期间增幅达到了 596%。2015 年至今，创金合信设立的发起式基金数量历年依次是 4/4/2/6/1/9/20/14/6 支。可以看到，集中爆发的年份是 2021 年。在全部 67 支产品中，规模增幅最大的是创金合信工业周期股票 A，其净资产从成立日的 500 万暴增 466 倍，达到了 23.32 亿元；此外，创金合信数字经济主题股票 C、创金合信新能源汽车股票 A/C、创金合信中证红利低波动指数 C、创金合信汇嘉三个月定开债券等发起式基金等均实现了超过 200 倍以上的规模增幅。

清盘难回本

除了创金合信数字经济主题股票 C 以外，上述规模增幅超百倍的发起式基金均成立于 2018 年。在上一轮结构性牛市中，这些发起式基金录得了不俗的业绩表现。然而，创金合信于 2021 年以后成立的发起式基金，则大多没能复现这一规模奇迹。

以 2021 年 11 月 30 日成立的创金合信物联网主题股票 A/C 来说，其成立之初规模分别为 3000 万元与 2000 万元，但目前 A/C 份额的规模仅 2048 万元与 1299 万元，相较于成立之日下降了 30% 以上，该基金成立以来收益率为 -26.92%，超额回报为 -6.65%。同时，包括创金合信宜久来福 3 个月持有期混合发起 A/C、创金合信景气行业 3 个月持有期股票发起 A/C、创金合信添福平衡养老目标三年持有期混合发起 A/C 在内的多支发起式基金的规模也较成立之日有所下降。

虽然发起式基金的本意是将基金管理人的风险和利益与投资人进行绑定，但从运行结果来看，追涨杀跌仍然时有发生。以鑫元基金管理有限公司管理的鑫元清洁能源混合发起式 C 来说，天天基金网数据显示，该基金成立之初的规模仅有 56.04 万元，得益于 2022 年二季度新能源板块汹涌的行情，其收益率曾一度达到 41.84%，同时其基金规模也于 2022 年三季度达到顶点 1.76 亿元。但之后新能源板块的行情并没有给这部分跟随买入的投资者带来收益。数据显示，该基金成立以来的收益率为 -31.29%，如果投资人在 2022 年 8 月 18 日这一最高点买入，持有至今将亏损 49.82%。与收益率形成对照，该基金 2023 年二季度的规模仍然有 1.347 亿元，可见大部分投资人仍然深套其中。

2020 年还不是发起式基金爆发的 " 大年 "，但年内到期数量依然可观，而其中部分基金规模距离 2 亿元这一门槛仍然相差甚远。这些基金包括：

博时沪深 300 指数增强 A/C（合计规模 2618 万元，12 月 30 日满 3 年）；

创金合信 ESG 责任投资股票 A/C（合计规模 5420 万元，12 月 30 日满 3 年）；

工银优选对冲灵活配置混合发起 A/C（合计规模 2244.7 万元，12 月 30 日满 3 年）；

天弘国证消费 100 指数增强 A/C（合计规模 1.3 亿元，12 月 30 日满 3 年）；

财通资管新添益 6 个月持有期混合 A/C（合计规模 878 万元，12 月 28 日满 3 年）；

人保量化锐进混合 A/C（合计规模 1354 万元，12 月 23 日满 3 年）；

民生加银中证 200 指数增强 A/C（合计规模 1198 万元，12 月 16 日满 3 年）；

兴华永兴混合发起式 A/C（合计规模 2426 万元，12 月 16 日满 3 年）；

华宝富时 100 ( QDII ) A/C（合计规模 2497 万元，11 月 10 日满 3 年）；

安信创新先锋混合发起 A/C（合计规模 1.612 亿元，10 月 30 日满 3 年）；

东财信息产业精选混合 A/C（合计规模 2963 万元，10 月 30 日满 3 年）；

大成尊享 18 月持有混合发起 A/C（合计规模 5097 万元，9 月 23 日满 3 年）；

东财消费精选混合 A/C（合计规模 7224 万元，9 月 23 日满 3 年）；

博时金福安一年持有混合 ( FOF ) A/C（合计规模 8773 万元，9 月 7 日满 3 年）；

等等。

上述基金中，部分产品的业绩甚至可以用 " 惨淡 " 二字来形容——比如安信创新先锋混合发起 A 成立以来收益率为 -44.98% ——如果这些基金触发合同终止情形并被强制清盘，那么持有这些基金的投资人将再无回本的可能。根据天天基金网数据，安信创新先锋混合发起 A 自成立之日起，个人投资者持有的份额比例就始终高于 99%；可见即使是发起式基金，在这种泥沙俱下的行情下，依然是个人投资者蒙受了绝大部分的损失。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜陈齐乐）

关键词：