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东吴证券:给予宋城演艺增持评级


(相关资料图)

东吴证券股份有限公司吴劲草,石旖瑄近期对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:Q2业绩大幅修复,核心项目暑期经营向好》,本报告对宋城演艺给出增持评级,当前股价为12.04元。

宋城演艺(300144)
事件: 2023 年 8 月 25 日下午,公司发布 2023 年半年度公告, 2023H1公司实现营收 7.41 亿元,同比+562.9%; 归母净利润扭亏为 3.03 亿元,去年同期亏损 0.29 亿元; 扣非归母净利润扭亏为 2.95 亿元。
营收、净利润符合预期, 盈利能力显著修复。 2023Q2 公司实现营收 5.06亿元, 恢复至 2019 年同期的 85.4%,环比+57.0pcts;归母净利润 2.42亿元, 恢复至 2019 年同期的 58.4%,剔除 2019 年同期六间房等重组投资收益的影响, Q2 恢复至 102.9%,环比+86.1pcts;扣非归母净利润扭亏为 2.40 亿元,恢复至 2019 年同期 93.0%,环比+77.6pcts。营收/归母净利润符合预期,居民出行意愿恢复带动旅游市场显著复苏,公司各景区开园复苏程度较 Q1 进一步提升。 Q2 毛利率为 69.9%,环比+16.8pcts,销售、管理和财务费用率合计 7.7%,环比-9.4pcts。 由于景区运营成本较为刚性,毛利率和净利率环比大幅修复。
核心项目经营向好,节假日出行带动客流、收入显著修复。 节假日旅游景气度高,核心项目经营情况大幅修复。五一期间, 丽江千古情和桂林千古情景区人次和收入均创历史新高,其中桂林千古情五一期间散客人数达到 2019 年同期的 275%。 2023H1 杭州宋城/三亚千古情/丽江千古情实现收入 2.27/1.06/1.36 亿元,恢复 2019 年同期的 56.8%/45.2%/93.6%,毛利率为 60.7%/79.1%/80.4%,较 2019 年同期-7.1/-7.0/+0.8pcts。
暑期旅游景气度提升,产品运营迭代和新项目爬坡助力兑现业绩。 暑期旺季各项目阶段性恢复比例明显提升,其中杭州宋城已基本恢复到 2019年同期水平,丽江千古情和桂林千古情大幅超出 2019 年同期水平,上海千古情 7 月预售票总数超过 40 万张。得益于项目数量的增加和不断向好的经营恢复比,暑期以来公司整体的人次和收入指标已超越 2019年同期水平, Q3 业绩有望进一步提升。
盈利预测与投资评级: 公司作为中国旅游演艺龙头公司,以“主题公园+文化演艺”模式不断扩张,定位独特形成优秀项目模型,运营迭代保持领先,随着旅游演艺行业重回轨道,公司有望在疫后快速恢复盈利能力。 根据景区经营恢复进度, 我们下调对宋城演艺的盈利预测, 2023-2025 年归母净利润分别 8.50/11.37/14.13 亿元(前值为 9.26/13.31/16.24亿元),对应 PE 估值为 37/28/22 倍, 维持“增持”评级。
风险提示: 在建项目建设进度不及预期,新项目业绩爬坡不及预期,行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券包晗研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为36.51%,其预测2023年度归属净利润为盈利11.22亿,根据现价换算的预测PE为28.06。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为17.0。

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