一点灵犀/中美经济周期错位 港谋发展需新思维\李灵修

(资料图)

特区政府上周五公布第二季度本地生产总值（GDP）数据，按年增长1.5%低于外界预期。对于如何重振经济，社会各界争相建言献策。但须指出的是，香港现时所面对的外部环境已发生巨变。表面上看，中美经济周期出现错位：中国降息抑通缩、美国加息抗通胀。这对于经济层面依赖于内地支撑，而在金融层面又实施联系汇率制的香港来说，的确造成了很大困扰。长远来讲，从全球化向区域化的转变过程中，香港必须摆脱原有发展路径，在大变局中重新自我定位。

内地与香港通关伊始，香港零售业对于内地游客南下报复性消费抱有很高期望，但实际情况令人颇感意外。仅以7月份统计数据对比，港人北上人次达到495万，同期南下来港的内地访客只有297万人次，二者之差有198万人次。若忽略两地消费偏好的差异，香港对内地的“服务贸易”大概率已从顺差转为逆差。

笔者此前撰文《港人北上消费不止买“鲍”》指出，在过去一年中，港元相对人民币升值了6%。这亦构成了港人北上消费的驱动因素之一。要知道，目前内地市场总需求乏力，生产商动辄大打价格战，服务业内捲情况尤为严重。港人北上通过购买更低价格的商品、享受更高质素的服务，花更少的钱却实现了“消费升级”。

联汇制度 被迫跟随美加息

港元升值为港人增添消费信心，但对于本地经济并非有益。本港6月综合消费物价指数按年升1.9%，连续两个月回落。若按照美联储2%的通胀目标来看，香港实处于低通胀环境。但由于实行联系汇率制度，香港被迫跟随美国加息，对于实体经济、资本市场均造成了很大压力。

美联储自2022年3月开始激进加息，香港HIBOR和美国LIBOR的利差一度达100个基点左右，造成香港大量资金进行套利交易。即低息借入港元，然后投放到高息的美元资产上，从而获取利差。这种大规模的套利行为，导致港元汇率承压。自该年5月开始，香港金管局频繁出手承接港元沽盘。至今，港元汇价触碰弱方保证已有四十馀次。这是自2005年以来，港元增设汇率波动区间以来从未发生过的场景。

市场利率走高为资产价格带来冲击。港楼踏入二季度后反弹力道减弱，无论新盘及二手的成交金额及宗数皆逊于预期。特别是期内新盘价按年折让幅度介乎1.2%至2.9%。而随着长实旗下亲海駅Ⅱ投下“震撼弹”，新盘及二手价格预计后市还将下跌。

外需收缩 出口连续14月走低

外贸方面，由于美国加息打压消费意欲，外需也遭遇一定程度的收缩。6月份香港出口额按年下跌11.4%，连续14个月走低；贸易逆差更扩大至566亿港元，创一年来新高。其中，对德国、美国和英国的出口额录得双位数跌幅，按年分别下跌29.0%、22.1%和14.6%；对中国内地的出口额也跌13.1%，但跌幅较5月份的17.5%有所缓和。

香港过去的经济发展可以说是占尽经济全球化的红利，从转口贸易港，到工业制造基地、金融中心，完整地勾勒东亚经济奇迹的轨迹。如今全球化市场岌岌可危，中美经济周期出现罕见背离，这也为香港经济发展提出了新的研究课题。

关键词：