迪瑞医疗(300396)：强化销售能力 仪器业务继续高增长

迪瑞医疗股份发布2023 年半年报业绩公告：公司发布 2023年半年度报告， 实现营业收入 6.949 亿元， 同比增长34.99%；归母净利润1.618 亿元，同比增加 22.02%；基本每股收益 0.59 元/股。

投资要点

(资料图)

强化大客户销售，仪器继续高增长

2023 年上半年公司重点聚焦大客户，以代理为主，直销为辅的销售模式，加速提高仪器业务类产品市场占有率，实现仪器业务收入4.34 亿元，同比增长64.21%，延续了2022 年以来的高增长趋势。CM-640/640i 全自动化学发光免疫分析仪顺利转产上市，推动发光免疫类业务同比增长达到一倍以上，综合收入突破亿元。

试剂增长稳定，储备发力基础

上半年试剂业务同比增长3.87%，低于上半年仪器业务的同比增速，收入结构上是因为常规尿液分析试纸低增长，而免疫和生化试剂业务则保持较快增长，同时，出口主要是仪器业务为主，较难带动试剂业务增长。随着国内发光生化流水线铺开，配套试剂需求的释放，我们预计未来试剂业务增速有望提升。政策方面，江西省生化和安徽省发光试剂联采范围扩大，更有利于公司依靠成本优势拓展市场。

强化销售能力，布局全球市场

2023 年第二季度公司加大了产品推广、售服体系建设以及复合型管理人才的培养，上半年销售费用同比增长48.93%，高于销售收入的同比增长。国际市场开发上，公司筹划建立泰国、哥伦比亚两大培训中心，辐射亚太和北美市场。在国际市场本土化管理的策略推动下，上半年俄罗斯、印度、泰国等地增长较为突出。

盈利预测

公司自进入华润体系之后，顺利落实优秀销售人才的引进和股权激励措施，目前仪器业务已实现高增长，预计后续试剂业务增长有望逐步提升，我们预测公司2023E-2025E 年收入分别为16.54、20.03、24.06 亿元，归母净利润为3.21、3.85、4.62 亿元，EPS 分别为1.17、1.40、1.68 元，当前股　　价对应PE 分别为18.9、15.8、13.1 倍。迪瑞医疗作为华润系唯一的医疗器械平台，自整合以来销售已显著提升，继续看好未来的增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

股权激励进展不及预期，医疗反腐对仪器销售的影响，化学发光试剂集采导致价格下降的风险，应收账款周转率变化等风险。

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