特宝生物(688278)：乙肝临床治愈管线布局不断拓展 长效升白药上市有望成为新增量

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事件：公司发布2023 年中报，报告期内公司实现营收9.04 亿元，同比增长26.40%；实现归母净利润2.02 亿元，同比增长51.27%；实现扣非归母净利润2.33 亿元，同比增长54.36%。

乙肝临床治愈领域公司多个药物取得最新进展，研发管线布局不断拓展。长干扰素派格宾方面，公司开展的首个以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试验于2023 年5 月完成全部患者的用药，停药后需随访观察24 周，相关工作正按计划有序推进；此外，公司积极探索不同机制药物的联合及更优的治疗方案，与爱科百发合作开展的乙肝新药AK0706 在报告期内顺利进入临床研究，同时公司与寡核苷酸药物开发公司Aligos Therapeutics, Inc.开展了合作研发项目，未来有望开发小核酸药物，将进一步拓展公司在乙肝治疗领域的研发管线布局。

长效升白药获批上市，有望成为公司新的增量来源，其他多个长效制剂快速推进中。公司长效升白药拓培非格司亭注射液于2023 年6 月30 日获批上市，用于肿瘤患者化疗后的中性粒细胞缺乏。目前公司已授予复星医药拓培非格司亭在中国大陆地区的独家推广及销售权利，公司可获得不低于7300 万元人民币的首付款和里程碑款项（其中首付款3000 万元人民币在协议生效后由江苏复星向公司一次性支付，里程碑款项在达到相应事项时支付）；其他长效制剂中，Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）已完成Ⅲ期临床研究，正开展临床研究报告整理相关工作；Y 型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成Ⅱ期临床研究，正开展Ⅲ临床研究申请相关准备工作。

投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为33.0%、36.4%、32.0%，净利润增速分别为52.6%、47.8%、41.9%，对应EPS 分别为1.08 元、1.59 元、2.26 元，对应PE 分别为31.2倍、21.1 倍、14.9 倍；给予公司2023 年PE 45 倍估值水平，对应6 个月目标价为48.46 元/股，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：长效干扰素放量不及预期的风险，集采政策变化的风险，临床试验不及预期的风险。

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