博时宏观观点：本轮政策底已现，对复苏行情保持期待

(资料图)

海外方面，美国和欧元区PMI走弱，鲍威尔和拉加德在杰克逊霍尔年会上表态偏鹰，表明将维持高利率，降息尚远，美元和美债收益率高位。当前市场对美联储11月加息预期升温，首次降息预期推迟至明年6月。

国内方面，1年期LPR下调10bp，5年期LPR调降不及预期，外资继续流出，央行释放维稳汇率信号，人民币有所企稳；到周末，活跃资本市场、房地产政策连续出台，包括明确“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱，包括印花税自周一起减半征收，包括阶段性收紧IPO节奏、建立再融资预沟通机制等。

市场策略方面，债券方面，近期宏观政策调控力度加大，一定程度上提振了市场对于下半年稳增长的政策力度的信心，后续利率走势取决于扩内需(如稳地产和促消费)的相关政策落地以及库存去化结束进入新一轮补库周期情况。

A股方面，当前市场预期较为悲观，风险偏好低迷，指数表现欠佳。复盘历次市场见底过程，政策底与市场底之间指数往往下探，直到基本面的好转趋势明确后市场才确认底部。本轮政策底已现，市场处于二次探底阶段，从指数点位和风险溢价来看悲观预期已经得到较充分的反映，后续下跌空间有限。随着地产、化债等政策的出台落地和基本面持续好转，市场风险偏好将得到扭转，对复苏行情保持期待。结构上，布局复苏交易，推荐食品饮料、有色金属、石油石化、建筑、银行、医药、电子等。 

港股方面，政治局会议后市场对于国内增长预期有所抬升，港股风险偏好也有所改善，但仍需注意可能的美元流动性反复与波折对港股的扰动。

原油方面，全球需求下行，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底。

黄金方面，23Q3加息预期反复或带来震荡，黄金的趋势性机会需待美联储确定性转宽。

关键词：