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博时宏观观点:本轮政策底已现,对复苏行情保持期待


(资料图)

海外方面,美国和欧元区PMI走弱,鲍威尔和拉加德在杰克逊霍尔年会上表态偏鹰,表明将维持高利率,降息尚远,美元和美债收益率高位。当前市场对美联储11月加息预期升温,首次降息预期推迟至明年6月。

国内方面,1年期LPR下调10bp,5年期LPR调降不及预期,外资继续流出,央行释放维稳汇率信号,人民币有所企稳;到周末,活跃资本市场、房地产政策连续出台,包括明确“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱,包括印花税自周一起减半征收,包括阶段性收紧IPO节奏、建立再融资预沟通机制等。

市场策略方面,债券方面,近期宏观政策调控力度加大,一定程度上提振了市场对于下半年稳增长的政策力度的信心,后续利率走势取决于扩内需(如稳地产和促消费)的相关政策落地以及库存去化结束进入新一轮补库周期情况。

A股方面,当前市场预期较为悲观,风险偏好低迷,指数表现欠佳。复盘历次市场见底过程,政策底与市场底之间指数往往下探,直到基本面的好转趋势明确后市场才确认底部。本轮政策底已现,市场处于二次探底阶段,从指数点位和风险溢价来看悲观预期已经得到较充分的反映,后续下跌空间有限。随着地产、化债等政策的出台落地和基本面持续好转,市场风险偏好将得到扭转,对复苏行情保持期待。结构上,布局复苏交易,推荐食品饮料、有色金属、石油石化、建筑、银行、医药、电子等。 

港股方面,政治局会议后市场对于国内增长预期有所抬升,港股风险偏好也有所改善,但仍需注意可能的美元流动性反复与波折对港股的扰动。

原油方面,全球需求下行,原油震荡偏弱,OPEC+财政盈亏线托底。

黄金方面,23Q3加息预期反复或带来震荡,黄金的趋势性机会需待美联储确定性转宽。

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