天风证券：维持京东集团-SW买入评级 目标价181港元

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天风证券（601162）发布研究报告称，维持京东集团-SW（09618）“买入”评级，短期核心品类持续获得市场份额，以及品类调整带来的影响减弱，预计2023-25年归属股东净利润（Non-GAAP）为330/467/563亿元。长期来看，IP和3P全盘统筹与公司推进的低价心智策略协同，叠加“百亿补贴”等策略不断推进获客，长期持续看好京东供应链和物流核心能力的发展潜力，予目标价181港元。

京东零售方面，2023年第二季度零售收入达2532.8亿元，同比增长5%，高于市场预期。其中，电子产品及家用电器品类收入1521.3亿元，去年同期收入1366.2亿元，同比提升11%，主要系家电及手机品类增长驱动；日用百货品类收入817.24亿元。公司下沉战略稳步推进，聚焦开放生态建设。618期间，京东家电专卖店在下沉市场新开724家门店。2023年第二季度，第三方商家数量增加超过1倍，3P业务GMV增速连续2个季度快于1P业务，保持双位数增长。该行认为，随着公司带电强势品类在下沉市场持续获得市场份额，以及日用百货品类产品结构进一步优化，京东零售收入有望持续增长。

京东物流方面，2023年第二季度物流收入达410.3亿元，同比增长31%，略高于市场预期。其中，一体化供应链客户收入同比增长1.2%至204.0亿元，其他客户收入同比增长85.7%至206亿元。截至2023年6月30日，外部一体化供应链客户数量为5.2万名，ARPC同比增长31%至14.9万元。该行认为，随着合作深化及客户黏性增强，业绩增长态势有望延续。2023年第二季度，京东物流业务转盈，实现经营利润5.1亿元。

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