中泰证券：给予天坛生物增持评级

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中泰证券股份有限公司祝嘉琦,张楠近期对天坛生物进行研究并发布了研究报告《Q2稳健增长，新品上市在即》，本报告对天坛生物给出增持评级，当前股价为24.77元。

天坛生物(600161)
事件：2023年8月29日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入26.91亿元，同比增长42.34%；归母净利润5.67亿元，同比增长47.24%；扣非归母净利润5.59亿元，同比增长49.44%。
静丙驱动23H1业绩亮眼。22年12月放开以来，疫情管控放开造成的大范围感染使得血制品需求增幅明显，公司血制品尤其是静丙销量在大幅增加。分季度来看，23Q2实现营收13.99亿元（+17.99%）、归母净利润3.05亿元（+17.37%），单二季度利润仍然可观，与血制品销量增加、费用优化关，Q2新冠虽有所回落但依然有部分需求，叠加常规诊疗需求复苏，仍取得可观利润。浆站及采浆量：2023年上半年76家在营浆站采集血浆1125吨，同比增长10.8%。批签发：2023年上半年主要品种白蛋白批签发161批次(-26%)，静丙批签发120批次（-19%）。
费用率保持稳定，在研品种稳妥推进。2023年上半年销售费用1.53亿元（+19.81%），销售费率5.68%（-1.07pp），公司持续加强重点区域核心医院的推广工作，覆盖终端三万余家。管理费用2.16亿元（+39.69%），管理费率8.01%（-0.15pp），筹建期浆站、永安厂区转固后折旧、西安血制运营费用同比增加。研发费用0.26亿元（-55.55%），研发费率0.96%（-2.12pp），研发项目资本化金额加大，费用化金额有所减少。财务费用-0.22亿元（+31.96%），财务费率-0.81%（+0.88pp）。2023年上半年公司存货余额23.19亿元，占资产比重16.71%（-2.16pp）。应收账款及票据9.12亿元,占收入比重33.89%（-13.00pp）。
品种丰富度进一步增加，有望提升吨浆利润。成都蓉生的核心大品种注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白（pH4、10%）、人纤维蛋白原已申请上市、皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子VIIa开展Ⅲ期临床。上海血制的人纤维蛋白原开展III期临床。兰州血制的人凝血酶原复合物已申请上市。推进多个产品上市有助于提高血浆利用率，从而进一步提升吨浆利润。
盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入为50.63、60.31、72.09亿元，同比增长18.82%、19.12%、19.53%；归母净利润分别为10.63、12.50、14.78亿元，同比增长20.71%、17.50%、18.29%。公司采浆量和浆站数目行业领先，未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升，更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间，给予“增持”评级。
风险提示：整合不及预期的风险，血制品产品价格波动的风险，血制品业务毛利率下降的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.63亿，根据现价换算的预测PE为37.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.18。

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