博时宏观观点：内外部承压，市场风险偏好较低

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从近期市场运行环境来看，内外环境均有负向冲击，市场出现明显调整。总的来看，经过集中调整后市场已重新接近7月政治局会议时水平，往后继续关注进一步的政策出台与落地情况。

海外方面，基数下降使得7月美国CPI反弹至3.2%但弱于预期，核心CPI保持在4.7%的高位，薪资和房租粘性仍比较强，海外流动性没有确定性转向，季度维度美元和美债利率可能还将维持高位。

国内方面，7月社融低于预期，尤其是居民中长期信贷同比大幅少增；通胀环比略有改善，CPI中油价和出行较强，食品较弱，PPI中内需品种拖累修复弹性；海外制造业PMI下行，拖累出口，后续关注政策出台和落地情况。

市场策略方面，债券方面，7月政治局会议提出了加大宏观政策调控力度，一定程度上提振了市场对于下半年稳增长的政策力度的信心，后续利率走势取决于扩内需(如稳地产和促消费)的相关政策落地以及库存去化结束进入新一轮补库周期情况。

A股方面，外部方面，拜登签署“对华投资限制”行政命令、美债利率上行均带来负面冲击，过去一周外资净流出高达256亿元，其中周五单日流出123亿元。内部方面，房地产债务、信托风险压制市场情绪，此外新增社融低于市场预期亦引发市场担忧。总的来看，经过集中调整后市场已重新接近7月政治局会议时水平，往后看伴随政策环境的逐步改善，市场出现进一步系统性调整风险较小。结构方面，市场避险情绪升温下，短期高股息以及前期调整较多的方向相对安全。往后看随着市场情绪企稳，复苏交易仍有参与空间，建议配置食品饮料、有色金属、石油石化、建筑、银行、医药生物、电子等行业。

港股方面，政治局会议后市场对于国内增长预期有所抬升，港股风险偏好也有所改善，但仍需注意可能的美元流动性反复与波折对港股的扰动。

原油方面，全球需求下行，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底，海外服务业旺盛和中国复苏预期提供短期韧性。

黄金方面，23Q3加息预期反复或带来震荡，黄金的趋势性机会需待美联储确定性转宽。

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