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广州酒家(603043)2023年半年报点评:华东市场持续布局 关注Q3月饼旺季


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公司发布2023 年半年报:

2023H1公司实现营收17.34亿/+21.77%,归母净利润0.80 亿/+47.00%,扣非后归母净利润0.73 亿/+49.68%。

低基数效应下收入&利润双增,餐饮实现高增。收入端:公司2023H1 月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收0.30/5.43/5.13/6.30 亿,同比分别-33.80%/2.80%/18.37%/59.66%,Q2 速冻食品增速放缓,粽子收入同比+30%以上推动其他食品增速边际提升,餐饮在低基数和客流恢复的作用下实现高增。毛利率:2023H1 公司整体毛利率为29.08%/+1.46pct。

费用端:2023H1 销售费用率为11.1%/+0.03pct;管理费用率为9.8%/-0.30pct,财务费用率-0.5%/+0.70pct。利润端: 2023H1 归母净利率/扣非后归母净利率为4.62%/4.22%,同比分别+0.79pct /+0.79pct。

异地扩张趋势可观。渠道:2023H1 公司直销/经销收入分别为9.78 亿/7.38亿,同比+38.2%/6.3%。直销/经销收入增速明显。区域:2023H1 公司广东省内收入为14.22 亿/+24.2%,省外收入为2.69 亿/+18.1%。经销商:

截至H1 公司省内经销商数目582 家/ 环比-2.0%,省外经销商数目437家/环比+1.6%,境外经销商数目23 家/环比-4.2%。今年计划重点部署华东区域,一是在部分卖场配置直营团队,二是与优秀经销商合作,三是开拓电商渠道。营销也以华东地区为重,重点布局当地线下卖场。

餐饮门店稳健增长,紧抓餐饮复苏契机。截至2023H1,公司旗下广州酒家/星樾城/陶陶居(直营)/陶陶居(加盟)门店分别净开2/0/1/0 家,达到24/3/12/23 家。其中广州酒家在上海开出首店,陶陶居亦在沪新开一家门店,为打开华东市场持续赋能。

投资建议:短期看月饼大年+企业商务送礼需求增加推动月饼业务放量,以及疫后线下餐饮业务修复。长期看梅州一期&湘潭二期产能释放支撑速冻业务长远发展;华东地区业务再上一个台阶;以及参与投资预制菜产业基金后推动切入黄金赛道。预计2023-2025 年归母净利润分别为6.5/8.4/9.2 亿元,对应P/E 分别为21/17/15 倍。维持“买入”评级。

风险提示:食品安全风险;产能扩张不达预期。

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