恒辉安防(300952)：公司上半年业绩平稳 看好下半年业绩有望加速

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核心观点：

公司公告2023 年半年度报告，上半年业绩平稳。2023 年上半年公司营收4.41 亿元，同比增长6.39%，归母净利润0.42 亿元，同比减少3.43%，扣非归母净利润0.41 亿元，同比增长0.75%。

超高分子量聚乙烯纤维业务首次实现收入，国内市场收入高增。分业务，2023 年上半年，公司功能性安全防护手套收入4.21 亿元，同比增长7.54%，普通安全防护手套以及其他防护用品业务收入0.01 亿元，同比增长128.55%，超高分子量聚乙烯纤维首次实现收入0.17 亿元。分市场，2023 年上半年，公司国外市场收入3.59 亿元，同比减少7.23%，国内市场收入0.82 亿元，同比增长195.95%。

毛利率略降，期间费用率略增，经营质量高。2023 年上半年公司毛利率22.10%，同比下降1.31 个百分点，主要系部分现有功能性安防手套产能用于国内市场前期开拓，功能性安防手套上半年毛利率同比下降0.36 个百分点，且超高分子量聚乙烯处于产能爬坡期，毛利率为-11.91%。期间费用率9.69%，同比增加0.43 个百分点，主要系销售费用同比增长26.80%。经营性现金流净额0.45 亿元，同比增长48.70%。

看好公司下半年业绩有望加速。2023 年5 月，公司完成限制性股票激励计划首次授予，业绩考核目标高增，2023 年营收/扣非归母净利润目标增速不低于40%。安防产业园一期“年产7200 万打功能性安全防护手套项目”初步规划2023 年8 月第一条生产线投入试运营，且到2023 年8 月超高分子量聚乙烯纤维满负荷产能预计可达到3600 吨。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.08 元/股、1.44 元/股、2.02 元/股。维持公司2023 年23 倍市盈率，合理价值24.75 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。

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